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中國石油報:解決企業風險管理痛點 市場人士熱議原油期貨TAS指令

記者 劉寧潔

記者13日從上海期貨交易所獲悉,為進一步豐富風險管理工具,提高服務實體經濟能力,上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心(下稱上期能源)將于近期推出原油期貨結算價交易(Trade at Settlement,以下簡稱TAS)指令。

TAS指令,允許交易者在規定交易時段內按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。其本質是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具,已在國際成熟市場得到廣泛使用。

原油期貨TAS指令為我國期貨市場推出的首個TAS指令,一方面有利于優化交易機制,為交易者提供有效的風險管理工具,降低套保成本、提高套保效率,推動市場主體更為便利和廣泛地參考上海原油期貨價格;另一方面有利于進一步完善交易者結構,吸引更多境內外產業客戶和金融機構參與交易,提升上海原油期貨的價格影響力。此外,對于提高原油期貨交易流動性,促進場內外協調發展也具有積極作用。

原油期貨作為國內首個國際化期貨品種,自2018年3月26日上市以來,經過近兩年的市場培育,服務實體經濟功能逐步顯現。通過在原油期貨這一重要的國際化期貨品種上進行不斷的制度創新和探索實踐,有助于我國期貨市場完善優化制度,進一步提升國際化水平。原油期貨TAS指令在方案設計和制度安排上,充分借鑒了國際市場運行經驗,結合我國期貨市場實際,圍繞服務實體經濟,在滿足市場基本交易需求的同時,進行差異化的設計和安排。目前,原油期貨TAS指令的申報價格僅可為適用合約的當日結算價,暫不接受以當日結算價增減若干個最小變動價位進行申報。報單按時間優先原則進行撮合,適用于原油期貨最近月份合約和最近月份后第一月合約。交易時間為開市集合競價和交易日第一節交易時間(含連續交易時段),合約的最后交易日前第八個交易日閉市后停止TAS交易,所有原油期貨的交易者均可參與。從風險管控角度出發,交易所按TAS適用合約前一交易日結算價計算應凍結或釋放的保證金,保證金收取比例以及交易手續費收取、減免與適用合約現行規定保持一致。TAS作為交易指令,其基礎監管制度如持倉限額、超倉處理、強平制度等與適用合約總體保持一致。

下一步,上期所、上期能源將切實做好技術測試、投資者教育、風險防范等各項準備工作,適時上線原油期貨TAS指令,確保市場平穩運行和健康發展。

什么是TAS指令?

結算價交易(Trading at Settlement,以下簡稱TAS)指令,允許交易者在規定交易時段內按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。

關鍵作用是什么?

對于實體企業,在進行現貨貿易點價時,多采用期貨合約結算價作為定價基準。在利用期貨市場進行風險對沖時,如果沒有這個工具,一般要通過盤中多次下單來模擬當日結算價,因此在交易執行方面存在較高的難度,且套保效率較低。TAS指令可以在規定的交易時段內以結算價或結算價附近的價格進行交易,大大降低了企業圍繞結算價交易的不確定性。企業可利用TAS指令更便利、更精準地做好風險管理。這也直接解決來企業管理現貨貿易價格風險中的痛點。

市場人士對原油期貨TAS指令的評價

中化石油有限公司期貨部副總經理梁毅

推出上海原油期貨TAS指令,豐富了合約參與者管理價格風險的工具,提升了使用該合約作價的信心。由于上海原油期貨結算價為全天加權平均,在TAS推出后可通過交易TAS合約對價格風險完全對沖,使產業及現貨貿易環節采用上海原油期貨合約的月均價作價成為可能,同時也使基于TAS構建的月均價掉期等衍生工具成為可能,從而進一步推動促進上海原油期貨在現貨貿易及風險管理中的應用。

博時基金指數與量化投資部基金經理王祥

原油期貨TAS指令的推出是在對既有競價市場交易模式的有益補充,幫助市場參與者更為便利地追蹤原油期貨每日基準結算價格。也有利于未來基于此基準價的更多金融衍生產品的設計和推出。對于公募基金而言,以商品期貨為標的的指數化產品是未來拓展多樣化金融工具的重要路徑。TAS指令功能的實現將使基金管理人對期貨資產的追蹤方式更為靈活便利,不僅利于降低產品跟蹤誤差,提升產品跟蹤質量,也能夠有效降低場內份額做市商的業務成本,為場內份額流動性注入新的活力。

海通期貨投資咨詢部能源化工負責人楊安董碩

TAS指令的推出,是國內原油期貨市場服務實體產業宗旨踐行,也是培養國內企業利用好期貨工具的重要一步。今年以來人民幣匯率大幅波動而且原油航運市場出現了30年不遇的運費大漲現象,這對于作為原油消費地的我國原油產業來說非常不利,而SC原油期貨本身作為消費地基準油價,定價中本身就涵蓋了匯率、運費等因素,相對于國際原油期貨,運用好SC原油期貨可以更好的幫助我國原油產業實現風險管理。目前國內原油實體領域對原油期貨的應用程度差異較大,由于期貨團隊建設的限制,國內原油煉廠和貿易商運用月均價或提單日前后幾天均價結算的模式仍然非常普遍。TAS指令的適時出現,可以說非常好的貼近了實體企業的定價采購模式,讓我國原油產業客戶更好的嘗試參與SC原油期貨。讓原油上下游企業嘗試用SC原油期貨的TAS指令來非常容易的實現均價定價,用來作為貿易計價方式,同時也方便企業利用上海原油期貨對沖保值、期現結合,轉計價模式,同時也有利于市場衍生出基差定價、遠期預售等更加靈活豐富的經營銷售模式,充分盤活原油及成品油市場衍生品工具的應用。

 

 

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